东阿阿胶：十四五顺利收官，十五五蓄势待发-20260323

证券研究报告 东阿阿胶 (000423 CH) 十四五顺利收官，十五五蓄势待发 2026 年 3 月 22 日│中国内地 中药 公司公告 2025 年收入、归母净利、扣非归母 67.0、17.4、16.4 亿元（考虑 追溯调整+9%、+12%、+14% yoy），其中 4Q25 收入、归母净利、扣非归 母 19.3、4.6、4.8 亿元（考虑追溯调整+22%、+15%、+29% yoy），基本 符合我们预期。公司 2025 年中期分红与年度拟分红合计约 17.4 亿元，占 归母利润的 100%。我们看好公司在"四个重塑"下持续带动销售与利润双 提升，阿胶品类做深做大，鹿茸、苁蓉、健康消费品等蓄势待发，维持"增 持"评级。 阿胶系列 2025 年收入增长 12% 阿胶系列 2025 年收入同比增长 12%，毛利率同比增长 1.2pct 至 74.8%， 我们估算阿胶块收入同比增长 510%、阿胶浆收入同比增长15%、阿胶糕 入同比持平、阿胶粉收入同比增长超 40%。随着消费复苏、医保支持、品 类扩充，我们预计阿胶系列 2026~2027 年收入维持双位数增长，其中阿胶 块保持个位数的平稳增长，阿胶浆与阿胶糕 ...