招商积余（001914）：一次性减值拖累业绩，拓展保持稳健

招商积余（001914.SZ） 优于大市 一次性减值拖累业绩，拓展保持稳健 证券研究报告 | 2026年03月24日 资产管理业务运营稳健。在商业运营方面，截至 2025 年末公司旗下招商商 管在管商业项目 73 个，管理面积 395 万平方米。2025 年，在管项目集中商 业销售额同比提升 8.4%，客流同比提升 16.7%。持有物业方面，截至 2025 年末公司可出租总面积为 46.89 万平方米，总体出租率为 93%，保持稳健。 风险提示：地产开发超预期下行；公司在管面积增长不及预期；毛利率下行 超预期。 投资建议：公司剔除资产处置一次性拖累后，资产质量和盈利确定性显著提 升，资源禀赋、市拓能力都有较强的比较优势。考虑到房地产市场下行和市 拓竞争加剧导致的毛利率承压，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司 2026、 2027 年营业收入预测为 208/224 亿元（原值为 208/227 亿元），归母净利润 为 9.1/9.9 亿元（原值为 10.2/11.1 亿元），对应 EPS 分别为 0.87/0.94 元， 对应 PE 分别为 11.2/10.3X，维持"优于大市"评级。 | 盈利预测和财务指标 ...