云天化（600096）：原材料上涨短期影响业绩，看好长期磷矿石资源储备

磷矿石供需偏紧，公司全产业链成本控制能力强。国内磷矿石供需格局偏紧， 资源稀缺属性凸显，价格维持高位。2025 年公司磷矿成品矿产量 1173.75 万吨，依托近 8 亿吨磷矿储量及 1450 万吨/年采选规模实现完全自给，叠加 270 万吨/年合成氨（自给率 97%以上）及内蒙古 400 万吨/年煤矿保障，全 产业链成本控制能力显著，对冲部分产品价格下行压力。 磷化工及新材料业务分化，饲料级磷酸氢钙表现稳健。四季度饲料级磷酸氢钙 /聚甲醛/黄磷不含税销售均价分别为 4597/8647/20137 元/吨，同比 +31%/-25%/-3%，环比+5%/-4%/+2%；销量分别为 17.96/3.17/0.29 万吨，同 比+10%/+10%/-40%，环比+14%/+11%/-31%。饲料级磷酸氢钙受原料支撑及下 游需求稳定，量价齐升；聚甲醛受新增产能压力，价格下滑但需求略有回暖； 黄磷供应增速超需求，量价双降。随着磷矿浮选项目释放及技术改造深化， 将进一步巩固细分领域优势。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；安全风险等。 投资建议：公司作为化肥及磷化工龙头，资源与产业规模优势显著，但受成 本端硫磺 ...