零跑汽车（09863）：25全年业绩符合预期，26年冲击销量百万目标

公司点评 | 零跑汽车 25 全年业绩符合预期，26 年冲击销量百万目标 证券研究报告 2026 年 03 月 24 日 零跑汽车（09863.HK）2025 年报点评 事件：公司 25Q4 净利润 3.6 亿元，营收 210.3 亿，Q4 毛利率 15%，其中整 车毛利率约 12%，首次全年盈利。25 年全年营收 647.3 亿元，同比翻倍，主 要是受新车上市拉动。全年 Non-GAAP 净利 10.8 亿元，同比+34.3 亿元。 公司处于新品周期，将全面覆盖 10-30 万元价格带，有望驱动销量持续突破。 公司新车型发布节奏明确，A10 将于 3 月底正式上市；D 平台首发车型 D19 预计于 4 月启动销售；A05 与 D99 则计划在 6 月中下旬至 7 月初推向市场。 我们认为，这四款新车上市后将构成完整的 ABCD 品牌矩阵，公司将全面覆 盖 10-30 万元的价格区间。预计 26 年存量车型与新增车型销量占比为 6:4。 海外渠道持续布局，产品加速出口海外。1）渠道方面，公司 2025 年出口量 为新势力第一，超 6.7 万辆。2026 年欧洲网点将超 800 家，南美、亚太渠道 将大幅增加。 ...