361度（01361）：剔除捐款影响后净利增速超市场预期

证券研究报告|港股公司点评研究报告 [Table_Date] 2026 年 03 月 24 日 [Table_Summary] 事件概述 2025 年公司收入 / 归母净利 / 经营性现金流净额分别为 111.46/13.09/8.15 亿 元 、 同比增长 10.6%/14.0%/1067.1%，业绩符合市场预期，而剔除捐款影响（25/24 年为 1.03/0.11 亿元）后净利为 14.12 亿 元，同比增长 22%，则超出市场预期；经营现金流提升主要由于存货下降，但仍低于净利主要由于应收账款和 其他应收款增长。 公司拟派发末期股息每股 0.113 港元（0.10 元人民币），全年派息比率为 45%，与 24 年持平，叠加中期 派息每股 0.204 港元，对应股息率 5.6%。 分析判断: 超品店开店顺利，贡献店效提升，ONEWAY 已开店 7 家。（1）分渠道看，1）25 年线下零售业务收入为 78.58 亿元，同比增长 5.3%，其中店数减少 6.5%：25 年国内共计 7758 家门店（主品牌 5394 家、儿童 2364 家），同比减少 6.5%（主品牌/儿童店数同比变动-6.2%/-7.2%）， ...