乐舒适（02698）：2025业绩超预期，美伊战争下供应链优势加速龙头集中

(Please see APPENDIX 1 for English summary) 投资建议与盈利预测：预计乐舒适 2026-2028 年营收可达 67.36 亿 美元、77.92 亿美元、89.63 亿美元，同比增速分别为 18.7%、 15.7%、15.0%；归母净利润分别录得 13.67 亿美元、16.39 亿美 元、19.36 亿美元，同比增速分别为 12.8%、19.9%、18.1%，归母 净利率分别为 20.3%、21.0%、21.6%。我们给予乐舒适 2027 年 18 倍 PE，对应目标价为 37.20 港元，有 9.5%%上行空间，维持"优于 大市"评级。 乐舒适 2025 年业绩全面超预期。收入 567.4mn 美元同比+24.9% beat 预期 4.1pct，净利润 121.2mn 美元同比+27.4% beat 预期 2.6pct，毛利率 35.9%同比+0.7pct。婴儿纸尿裤及拉拉裤收入 446.1mn 美元同比+23.1%贡献核心增量，占收入 78.6%，毛利率 35.3%同比改善 1.4pct；卫生巾收入 99.1mn 美元同比+27.9%，占比 17.5%较 2022 ...