中国化学：毛利率提升带动Q4业绩提速，煤化工&实业双驱加快价值重估-20260325

Q4 业绩超预期，归母/扣非加速增长。2025 年公司实现营业总收入 1901 亿元，同增 2%；归母净利润 64 亿元，同增 13%；扣非归母净利润 61 亿 元，同增 10%，业绩增长超预期。分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营 业总收入 447/461/456/538 亿元，同比-1%/+0.4%/+4%/+4%；实现归 母净利润 14/17/11/22 亿元，同增 19%/2%/13%/19%，扣非业绩分别同 比+23%/-16%/+22%/+27%。业绩增速高于收入主要受益毛利率同比明 显提升（全年/Q4 单季分别同比+0.6/1.2pct）。公司 2025 全年拟每 10 股 派发红利 2.11 元（含中期），分红率 20%。 盈利能力持续提升，经营性现金流同比减少。2025 年公司毛利率为 11%， 同比提升 0.6pct（（Q4 单季 14%，同比提升 1.2pct），其中工程/实业/现代 服务业分别同比提升 0.6/1.2/2.2pct，境内/境外分别同比提升 1.0/0.7pct， 毛利率改善预计主要因境外高毛利率项目执行加速及己二腈等实业项目 开工率提升。期间费用率 5.84%， ...