证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 09 14 年 月 日 建筑装饰 新疆板块迎做多窗口期，继续重点推荐中国中冶 H/四川路桥 本周核心观点：2025 年系新疆维吾尔自治区成立 70 周年，下半年有望举 办庆祝大会活动，且有望召开第四次中央新疆工作座谈会。在系列会议和 70 周年庆典背景下，中央有望给予新疆更多支持政策，为新疆板块业绩与 估值带来显著催化，其中核心推荐：1）关注受益新疆大型交通基建加速落 地的新疆本地基建龙头新疆交建、北新路桥，新疆民爆龙头雪峰科技、广 东宏大（收购雪雪峰科技），新疆建领域水泥龙龙头青松建化、预拌混凝土龙 头西部建设、钢铁龙头八一钢铁等。2）推荐受益新疆煤化工项目及绿色 甲醇推进提速的 EPC 龙头中国化学（收PB 0.71X）、东华科技（收25PE 16.7X）、 三维化学收252PE 17.2X，25E 股息率 5.7%）、航天工程等。今年在经济 筑底，美联储降息周期背景下，金、铜等主要金属价格震荡上行，有色板 块持续大涨，矿产资源丰富的建筑企业价值亟待重估，重点推荐中国中冶 H（收部部估值 732 亿，空间 64%），中国中铁 H（收部部估值 ...

建筑装饰 2025 年 09 月 14 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 26 年地方债务额度提前下发，化债持续推进 看好 ——申万宏源建筑周报（20250908-20250912） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 及 产 业 - ⚫ 一周板块回顾：板块表现方面，SW 建筑装饰指数+2.42%，沪深 300 指数+1.38%，相对收益为+1.03pct。周涨幅最大的三个子行业分别为 生态园林（ +6.46% ）、基建民企（ +4.64% ） 、 装 饰 幕 墙 （+3.45%），对应行业内三个公司：东珠生态（+33.05 ...

行业报告 | 行业专题研究 25H1 建筑板块业绩承压，重视高股息及细分高景气赛道 H1 建筑板块营收、业绩承压下滑，看好下半年盈利修复 25H1 CS 建筑板块实现收入 39639 亿元，同比增速-5.5%，实现归母净利润 913 亿元，同比增速-6.03%，，营收增速较 24 年同期下降 2.02pct，业绩增 速较 24 年同期降幅收窄 5.26pct，建筑板块整体营收及利润承压下滑。利润 下滑较多主要系毛利率同比下降、费用率小幅提升，带来净利率小幅下降。 25Q1、Q2 单季收入增速分别为-6%、-5.06%，归母净利润增速分别为-8.46%、 -3.13%，降幅均较 Q1 有所收窄。从资金端来看，1-7 月累计新增专项债 27775.89 亿元，同比+56.5%，新增专项债发行提速，为下半年基建投资增 速提供有力保障，我们预计下半年建筑板块营收及净利润仍有望边际修复。 毛、净利率同比小幅下降，资产负债率小幅提升 25H1 毛利率同比降 0.15pct，期间费用率同比提升 0.23pct 至 5.76%，其中 销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动+0.08pct、+0.02pct、+0.18pct ...

9月2日，在上合组织元首理事会天津会议期间，在阿塞拜疆总统阿利耶夫总统与中国化学工程集团党委书记、董事长莫鼎革的共同见证下，中国化学旗下子 公司中国化学工程第七建设有限公司与SOCAR签署了乙烯综合体和炼油综合体两个项目总价约120亿美元的框架协议。 签约仪式。 此两项目是阿塞拜疆最大的石化综合体项目，此次签约是双方积极响应上合组织推动区域经济互联互通号召，在两国元首建立的中阿全面战略伙伴关系的引 领下，将中国先进技术和装备与阿塞拜疆的区位和资源优势相结合，助力阿塞拜疆打造区域能源和化工中心，为构建中阿命运共同体贡献"上合力量"，展 现"上合担当"，作出"上合示范"的具体实践。双方将携手打造互利共赢新典范，为区域产业链的稳定与发展作出积极贡献。 中间阿塞拜疆总统阿利耶夫；左二阿塞拜疆副总理沙欣.穆斯塔法耶夫；右三阿塞拜疆经济部长米凯尔.贾巴罗夫；左四中国化学董事长莫鼎革，右四中国化 学副总经理武宪功，左三中国化学工程第七建设有限公司董事长龙海洋。 阿塞拜疆副总理沙欣·穆斯塔法耶夫、经济部部长米凯尔·贾巴罗夫、驻华大使布尼亚德·胡塞诺夫，中国化学副总经理武宪功、中国化学工程第七建设有限公 司董事长龙海洋参加会见 ...

中哈企业家委员会第八次会议结出产能合作硕果 中化新网讯 近日，中哈企业家委员会第八次会议在北京举行。中国化学所属中国天辰工程有限公司与 哈萨克斯坦ERG集团在会上签署战略合作协议。 天辰公司党委书记、董事长郭贵和表示，本次战略合作协议的签署，标志着双方实现了"从项目落地到 业务拓展，再到战略协同"的全链条闭环。天辰公司将携手ERG集团，聚焦"降碳、减污、扩绿、增 长"四大核心领域，通过技术创新、系统治理、生态项目落地等方式，打造经济效益与生态效益共赢的 典范。 ERG集团成立于1994年，是哈萨克斯坦资源领域的多元化跨国企业，业务涵盖采矿、加工、能源、物流 及营销，资产分布于近20个国家和地区。 哈萨克斯坦是"一带一路"首倡地，天辰公司自2010年进入哈萨克斯坦市场以来，接连承建哈萨克斯坦 AES电站、哈萨克斯坦石油化工一体化(IPCI)项目等多个总承包及设计咨询类项目，有力推动当地经济 社会发展。其中，哈萨克斯坦ERG 80MW尾气发电项目是天辰公司与ERG集团的首个合作项目，也是 中亚地区首个尾气回收发电项目。该项目采用天辰公司的尾气高效绿色回收发电技术，对ERG集团阿克 纠宾铁合金厂的生产尾气进行循环利 ...

二是夯实设备完好性管理基础。建议我国化工企业要构建"预防性维护+预测性监测"双机制。具体而 言，一方面要建立管线、储罐、阀门等设备的定期探伤、壁厚检测制度，测控腐蚀状况；另一方面采用 振动监测、红外热成像等技术，对关键设备实施"实时预警"功能，避免因设备老化导致危险化学品泄 漏，杜绝设备"带病运行"。 三是筑牢安全仪表系统功能安全防线。我国化工企业需构建覆盖设计、安装、运维的全生命周期安全仪 表系统管控体系。一方面，对关键工艺参数（比如温度、流量、压力）实施"冗余配置"（即通过配置多 套相同且独立的硬件、软件或设计，以提升系统可靠性的安全机制）；另一方面，定期开展安全仪表系 统功能性测试，同步建立仪表失效根原因分析机制。比如雪佛龙菲利普斯化工有限公司（阿瑟港）火灾 事故，面对燃料气隔离阀因仪表风管路冬季冻堵情况，应提前提升仪表风管路干燥标准（降低气体露点 标准），同时对仪表气源管线实施伴热改造，定期排水，确保安全仪表系统在极端工况下依然能可靠运 行。 今年3月份，美国化学品安全与危害调查委员会（下称CSB）发布了第二卷事故调查报告（下称CSB报 告）。该报告涵盖了2020年5月至2024年8月在美国14个州发 ...

据iFind统计，截至9月10日，沪深两市共有124只个股连续5日或5日以上获融资净买入。连续获融资净 买入天数最多的股票是云南能投，已连续17个交易日获净买入；连续获融资净买入天数较多的还有聚飞 光电、当升科技、东吴证券、英唐智控、博隆技术、嘉曼服饰、中国化学、金达莱等股。 （文章来源：证券时报网） ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for the construction sector, indicating a positive outlook for investment opportunities in this industry [3]. Core Insights - The construction sector is experiencing a narrowing decline in revenue and profits, with improved cash flow conditions noted in Q2 2025 [1][6]. - The report highlights the resilience of state-owned enterprises (SOEs) in securing new orders, particularly in high-demand sectors such as water conservancy and railways [6][37]. - The overall investment environment remains challenging, but strategic government initiatives, including the acceleration of special bond issuance, are expected to support infrastructure funding in the latter half of 2025 [26][31]. Summary by Sections Cash Flow - In H1 2025, listed construction companies reported a net cash outflow of 482.9 billion yuan, a decrease of 18.5 billion yuan year-on-year. Q2 2025 saw a single-quarter net cash outflow of 43.22 billion yuan, down 32.7 billion yuan year-on-year. The cash collection ratio improved to 95.18% in H1 and 87.23% in Q2, reflecting a year-on-year increase of 6.44 and 11.67 percentage points, respectively [2]. Orders - New signed orders for the construction sector in H1 2025 totaled 8.6 trillion yuan, a year-on-year decline of 1%. However, Q2 2025 saw a single-quarter new signed order of 4.3 trillion yuan, marking a year-on-year increase of 1%. The report indicates that SOEs showed resilience with a 0% change in new signed orders, while local SOEs and private enterprises experienced declines of 12% and 4%, respectively [6][37]. Performance - The construction sector achieved a revenue of 39.1 trillion yuan in H1 2025, down 5.6% year-on-year, with a net profit of 90.98 billion yuan, a decline of 6.4%. In Q2 2025, revenue was 20 trillion yuan, down 5.1%, and net profit was 44.91 billion yuan, down 3.9%. The gross profit margin improved to 10.8%, reflecting a year-on-year increase of 0.04 percentage points [6][37]. Investment Strategy - The report recommends focusing on state-owned construction enterprises benefiting from national key projects and high-demand regional SOEs. Specific recommendations include China Railway Construction, China State Construction, and China Communications Construction [7]. - It also suggests investing in high-demand segments such as major strategic projects and new productivity-enhancing technologies like AI and robotics [7].

格隆汇9月10日｜国海证券研报指出，中国化学上半年实现归属于上市公司股东的净利润31.02亿元，同 比增长9.26%；Q2实现归母净利润16.57亿元，同比+2.12%，环比+14.67%。二季度业绩稳中有增，公允 价值变动净收益同比增加、信用减值损失同比减少。2025年上半年，公司新签合同额2060.92亿元，较 上年同期增长25.23亿元，增幅1.24%。公司主业优势持续巩固，化学工程领域新签合同额首次上半年突 破1600亿元，深入实施"T+EPC"模式，成功中标多个重大项目，合同额近1000亿元。中国化学实业板块 坚持"创新驱动"战略，以高端化学品与先进材料为核心，深化"T+EPC"一体化模式（技术研发+工程总 承包），聚焦高性能纤维、可降解材料、气凝胶等化工新材料领域，突破"卡脖子"技术，推动产业向高 附加值方向升级。公司是化学工程龙头企业，实业项目开启第二成长曲线，维持"买入"评级。 ...

Investment Rating - The report initiates coverage with an "Accumulate" rating for the company [5]. Core Views - The company reported a stable performance with overseas business showing significant growth, achieving a revenue of 90.7 billion yuan in H1 2025, a slight decrease of 0.3% year-on-year, while net profit attributable to shareholders increased by 9% to 3.1 billion yuan [1][2]. - The gross margin improved in the chemical engineering and infrastructure sectors, with overseas revenue growing rapidly by 29% year-on-year [2]. - New contract signings showed a positive trend, with a total of 224.8 billion yuan in new contracts signed from January to July 2025, reflecting a 4.4% increase year-on-year [2]. Financial Performance Summary - In H1 2025, the company achieved revenues of 90.7 billion yuan, with a net profit of 3.1 billion yuan, and a non-recurring net profit of 3 billion yuan [1]. - The gross margin for H1 2025 was 9.6%, an increase of 0.2 percentage points year-on-year, with domestic and overseas gross margins at 9.9% and 8.9%, respectively [3]. - The company expects revenues for 2025-2027 to be 196.3 billion, 208.5 billion, and 222.6 billion yuan, with year-on-year growth rates of 5.18%, 6.21%, and 6.79% respectively [3][4]. Earnings Forecast - The forecasted net profit for 2025-2027 is 6.25 billion, 6.67 billion, and 7.24 billion yuan, with corresponding year-on-year growth rates of 9.82%, 6.72%, and 8.67% [3][4]. - The earnings per share (EPS) are projected to be 1.02, 1.09, and 1.19 yuan, with price-to-earnings (PE) ratios of 7.43, 6.96, and 6.41 respectively [3][4]. Market Data - As of September 9, 2025, the company's closing price was 7.60 yuan, with a market capitalization of approximately 46.41 billion yuan [5]. - The stock has a 12-month price range of 6.22 to 8.76 yuan, indicating potential for growth within the specified range [5]. Conclusion - The report highlights the company's robust overseas performance and improving profitability metrics, supporting the "Accumulate" rating and suggesting a favorable outlook for future growth [3][5].