妙可蓝多（600882）：BC端双轮驱动下Q4营收表现亮眼

证券研究报告 妙可蓝多 (600882 CH) 25 年 奶 酪 / 贸 易 / 液态奶业务实现营收 46.2/6.2/3.6 亿 元 ， 同 比 +22.8%/+17.4%/-9.1%，对应 25Q4 实现营收 13.1/2.6/0.9 亿元，同比 +39.0%/+4.7%/-42.3%。公司稳步推进业务结构优化，主营业务经营质量稳 步提升，结构布局持续向好；25Q4 公司营收环比增长 20.6%，经营表现亮 眼，"店效倍增"等计划行之有效。25 年奶酪主业实现稳健较快增长，B 端客户拓展卓有成效，餐饮工业系列收入延续快速增长。公司依托原制奶酪 国产化与蒙牛赋能等、不断增强对于 B 端客户的服务能力。 25 年毛利率同比+0.7pct，归母净利率同比-0.2pct 25 年公司毛利率同比+0.7pct 至 29.0%（25Q4 同比+0.3pct 至 26.8%）， 原材料端的国产替代稳步推进，成本红利释放。25 年公司销售费用率同比 -1.3pct 至 17.8%（25Q4 同比持平至 18.6%），公司 25 年以来严控销售费 用，持续提升费用投放效率；25 年公司管理费用率同比-0.4pct 至 5. ...