佛燃能源（002911）：多元能源战略彰显前瞻稀缺价值

佛燃能源发布年报，2025 年实现营收 335.95 亿元（yoy+6%），归母净利 10.30 亿元（yoy+21%），扣非净利 9.79 亿元（yoy+21%），归母净利略 高于业绩快报（10.01 亿元）。其中 Q4 实现营收 100.94 亿元（yoy+9%， qoq+24%），归母净利 5.40 亿元（yoy+38%，qoq+199%）。公司业绩增 长主要得益于能源化工服务业务高速拓展及经营效率提升。公司高分红政策 持续兑现，2025 年拟派息 6.75 亿元、派息比例 65.5%，当前股息率 3.6%， 彰显长期投资价值。我们看好公司在"能源+科技+X"战略下的转型成效， 维持"增持"评级。 城市燃气：2025 年毛利率同比上升，2026 年有望实现盈利稳定 2025 年公司城市燃气业务实现收入 132.05 亿元（yoy-10%），主因销售量 yoy-9%；而天然气供应量 yoy-3%至 47.56 亿方，其中工商业及贸易用户 +1%/居民+7%/电厂-14%。公司气量结构由顺价能力突出的工业气主导，购 气成本下行利好于毛利率，2025 年城市燃气毛利率 yoy+2.9pp 至 12.2%， 高 ...