蜜雪集团：2025年归母净利润同增33%，2026年侧重存量提质增效-20260326

证券研究报告 | 2026年03月25日 2026年03月26日 蜜雪集团（02097.HK） 优于大市 2025 年归母净利润同增 33%，2026 年侧重存量提质增效 2025 年归母净利润同增 33%。2025 年，公司收入 335.60 亿元/+35.2%，其中 商品销售收入314.4 亿元/+34.1%，估算单店商品销售收入59.2 万元/+6.0%； 设备收入为 13.3 亿元/+75.4%，单店设备收入 2.2 万元/+36.3%，系智能出 液机销售带动；加盟服务收入 7.94 亿元/+28.0%，单店创收持平；实现归母 净利润 58.87 亿元/+32.7%，收入/利润小幅优于彭博预期。2025 年不派息。 2026 年海外门店有望重回净增，国内聚焦提质增效。截至 2025 年底，全球 门店总数达 59823 家，全年净增 13344 家/+28.7%，全年闭店 2527 家，闭店 率约为 5.4%。其中国内市场扩张势头强劲，期末门店数达 55356 家/+33.1%； 以印尼与越南为代表的海外市场本期聚焦调改与优化，期末门店总数为 4467 家，净减 428 家门店，2026 年门店有望重回 ...