拼多多（PDD）：4Q25点评：持续投入供应链建设，关注长期可持续增长

[Table_Page] 公告点评|零售业 证券研究报告 [Table_Title] 【广发传媒&海外】拼多多（PDD） 4Q25 点评: 持续投入供应链建设，关注长期可持续增长 [Table_Summary] 核心观点： （除非特别注明，否则报告货币为人民币） 盈利预测：（本表中归母净利润为经调整后净利润口径） | [Table_Finance] | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 393,836 | 431,846 | 489,728 | 544,825 | 585,701 | | 增长率 （ ） % | 59.0% | 9.7% | 13.4% | 11.3% | 7.5% | | 归母净利润（百万元） | 122,344 | 107,301 | 127,986 | 146,052 | 154,217 | | 增长率 （ ） % | 80.2% | -12.3% | 19.3% | 14.1% | 5.6% | | EPS（元/股） | 82.6 | 7 ...