北新建材：“两翼”及海外表现亮眼-20260326

证券研究报告 北新建材 (000786 CH) "两翼"及海外表现亮眼 2026 年 3 月 26 日│中国内地 其他建材 北新建材发布年报，2025 年实现营收 252.80 亿元（yoy-2.09%），归母净 利 29.06 亿元（yoy-20.31%），扣非净利 27.80 亿元（yoy-21.86%），归 母净利略低于我们此前预期（32.4 亿元），主因收入规模下降，导致对于 费用的摊薄能力削弱。其中 Q4 实现营收 53.75 亿元（yoy-1.51%， qoq-15.32%），归母净利 3.20 亿元（yoy-36.22%，qoq-51.27%）。展望 2026，我们维持认为公司消费品逻辑持续兑现，"一体两翼"布局持续深 化，家装零售需求回暖有望助力公司经营改善，维持"买入"。 "两翼"业务各有亮点，国际化布局持续推进 25 年公司整体毛利率 28.81%，同比 -1.06pct，我们推测主因主业石膏板 市场竞争仍较为激烈，需求短周期偏弱影响公司提价落地效果。25 年公司 石膏板 / 龙 骨 / 防水卷材 / 涂 料 收 入 120/20/33/51 亿 元 ， 同 比 -8.7%/-13.7%/ ...