拼多多（PDD）：25Q4财报点评：经营利润符合预期，重仓供应链推动高质量发展

拼多多（PDD.O）25Q4 财报点评 证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 3 月 26 日 经营利润符合预期，重仓供应链推动高质量发展 拼多多发布 2025Q4 业绩，Q4 公司营业收入 1239 亿元，YOY+12%，广告收 入 600 亿元，YOY+5.3%；Non-GAAP 归母净利润 263 亿元，YOY-12%。公 司推出重仓供应链战略带动平台高质量发展，管理层表示下一个三年将有机会 再造一个拼多多，长期看好国内主站生态价值可持续增长，及海外业务成长和 盈利空间，估值低位维持"强烈推荐"。 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；海外政策风险。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万元) | 393836 | 431846 | 487621 | 542015 | 591787 | | 同比增长 | 59% | 10% | 13% | 11% | 9% | | NON-GAAP 净 利 润 ( 百 万 | 122344 | 10 ...