同程旅行：第四季利润胜预期，维持“增持”评级及目标价29港元-20260326

摩根士丹利 同程旅行(00780):第四季利润胜预期,维持"增持"评级及目标价29港元 摩根士丹利发布研报称，同程旅行(19,0.25,1.33%)(00780)第四季收入较该行预期高出2%，核心OTA业务 收入同比增长17.5%，符合市场预期。毛利率达65.9%，同比提升2.4个百分点，主要来自高利润的住宿业务占 比提升。经调整净利润为7.8亿元人民币，较该行预期高6%，同比增长18%；尽管第四季度营销费用大幅增加 23%，净利率同比扩张0.5个百分点。全年派息每股0.25港元，同比增长39%。维持"增持"评级，目标价29港 元。 报告指，受惠于国内旅游需求稳健，同程指引2026年核心OTA收入增长中十位数(mid-teens)，净利率预计 扩张约0.5个百分点。针对同业正在进行的监管审查，同程认为对自身酒店佣金率的影响有限。由于潜在受影 响的酒店多为高端酒店，而同程的主要布局在中低线城市，因此对其价格竞争力的影响有限。 ...