小菜园：25年报点评：快速拓店，规模效应显著-20260326

执业编号：S1500521080001 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 小菜园(0999.HK) [Table_Author] 范欣悦 商社行业首席分析师 公司研究 证券研究报告 投资评级 买入 上次评级 买入 ➢ 门店加速扩张，下沉发展势能强劲。25 年净增门店 146 家至 819 家， 其中"小菜园"门店净增 140 家至 807 家。分城市线级来看，"小菜园" 门店一线/新一线/二线/三线及以下分别占比 17%/28%/12%/43%，下沉 发展势能强劲。 ➢ 主动调价、翻台率下降致同店销售额下滑。25 年同店销售额同减 9.4%， 其中一线/新一线/二线/三线及以下分别同减 12.1%/9.6%/7.5%/8.6%， 主要是 25H2 优化外卖业务战略和菜品调价所致。同店翻台率下滑 0.2 次/天，其中一线/新一线/二线/三线及以下分别下滑 0.2/0.2/0.1/0.1 次/ 天。 ➢ 外卖、堂食收入小幅增长，收入结构稳定。25 年堂食收入同增 2.2%至 32.6 亿元，增长主要由门店扩张带动；外卖收入同增 3.0%至 20.7 亿 ...