JS环球生活（01691）：收入稳增，净利扰动后或修复

证券研究报告 港股通 JS 环球生活 (1691 HK) 收入稳增，净利扰动后或修复 2026 年 3 月 27 日│中国香港 小家电 公司公布 2025 年年报：实现营业总收入 16.60 亿美元，同比+4.1%；毛利 5.34 亿美元，同比+4.6%，毛利率 32.2%，同比+0.2pct；净亏损 0.19 亿美 元，上年同期盈利 0.09 亿美元；归母净利净亏损 0.24 亿美元；经调整净利 润同比+338.0%至 0.31 亿美元。我们认为，公司经营层面已出现改善，但 报表利润仍受到非经营性项目扰动：一方面，上年同期存在较大规模的金融 资产公允价值收益及出售附属公司收益；另一方面，2025 年仍确认 4,097.5 万美元股份奖励开支，并确认 960.9 万美元金融资产公允价值亏损，拖累净 利表现。考虑到以上非经常性项目为一次性影响，维持"买入"评级。 九阳分部：收入企稳，盈利修复值得关注 2025 年九阳分部来自第三方客户收入 10.32 亿美元，同比+1.1%；但分部 业绩提升至 1,295 万美元，较 2024 年的 736 万美元明显改善，反映出国内 业务在竞争环境下通过产品结构优化、经营提效 ...