卫龙美味（09985）：魔芋延续高增长，成本边际改善

业绩简评 3 月 26 日公司发布 2025 年业绩，25 年实现营收 72.24 亿元，同 比增长 15.28%；实现归母净利润 14.25 亿元，同比增长 33.38%； 其中，25H2 实现营收 37.41 亿元，同比增长 12.4%；实现归母净 利润 6.92 亿元，同比增长 54.7%。 经营分析 面制品仍有拖累，菜制品表现亮眼。分品类看，25 年面制品/蔬菜 制品/豆制品实现收入 25.5/45.1/1.6 亿元，同比-4.3%/+33.7%/- 28.2%。其中 H2 增速分别为-5.3%/+25.6%/-4.8%。面制品下滑主 要系 sku 精简调整，但老品类仍表现稳健，预计 26 年低基数下企 稳回升。魔芋制品随着新品上市、网点铺货率提升依旧维持亮眼增 速，其中麻酱口味、牛肝菌风味快速成长。分渠道来看，25 年线 下/线上分别实现收入 64.8/7.5 亿元，分别同比+16.5%/6.0%，线 下渠道扩张核心系零食量贩 sku 增长及铺货终端提升。公司持续 精耕经销网络，落实辅销助销模式，截至 25 年底公司合作经销商 数量 1633 家，同比净减少 246 家。 成本压力缓解，H2 毛利率 ...