南山铝业：年报点评报告：印尼电解铝项目进展顺利，分红+回购超预期彰显公司信心-20260327

高端化产品占比稳步提升，盈利能力增强。1）量，截至 2025 年底，印尼 氧化铝 400 万吨产线全部投产，25 年其产量 415 万吨，同比+10%。电 解铝产量 68.5 万吨，同比+1%。热轧卷/板产量 98.1 万吨，同比-4%。冷 轧卷/板产量 79.8 万吨，同比-5%。铝箔产量 4.9 万吨，同比-17.6%。再 生铝产量 10 万吨，同比+46%。2）价，氧化铝售价（不含税）3,147 元/ 吨，同比-9%。电解铝价格（含税）20,729 元/吨，同比+4%；冷轧产品 售价（不含税）23,116 元/吨，同比+9%。3）成本，氧化铝成本（不含税） 1,308 元/吨，同比+10%；冷轧产品成本（不含税）17,770 元/吨，同比 +6%。4）利润，氧化铝税前毛利 1,219 元/吨，同比-25%；冷轧产品税 前毛利 4,871 元/吨，同比+6%。公司重点发展以汽车板、航空板等为代 表的高附加值产品。高端产品销量占比 16%，同比+2 pct；高端产品毛利 占比 26%，同比+3 pct。 印尼电解铝项目稳步推进，业绩弹性增大。为有效利用同一工业园区内氧 化铝资源生产电解铝，降低生产电解铝成本 ...