康诺亚-B（02162）：港股公司点评：核心产品放量在即，NewCo二次BD有望带来价值重估

业绩简评 3 月 26 日公司发布年报，实现收入 7.16 亿元（+67%），其中产品 销售收入（司普奇拜单抗）3.15 亿元，合作收入 4.02 亿元；年内 亏损 5.23 亿元，经调整年内亏损 4.95 亿元；研发投入 7.2 亿元， 截至 25/12/31 在手现金储备 19.6 亿元。 经营分析 司普奇拜单抗于 26 年纳入医保目录，销售放量在即。司普奇拜单 抗目前已经获批的三大适应症（AD、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、季节过 敏性鼻炎）均已于 2026 年初正式纳入医保目录，预计在医保身份 +价格优势+独家适应症加持下，26 年有望实现快速增长。其他适 应症持续拓展：青少年 AD 适应症于 26M1 递交 NDA，PN 预计 26H1 递交 NDA，儿童 AD Ⅲ期入组中。 2026 年多管线有望迎来关键催化节点。①CMG901(CLDN18.2 ADC， 已于 23 年对外授权阿斯利康)：预计 26H1 读出Ⅲ期 2L 胃癌数据， 26 年内递交该适应症 NDA，产品上市后有望获得低双位数净销售 额分成；1L 胃癌Ⅲ期、Ⅱ期围手术期胃癌、Ⅱ期胰腺癌等持续拓 展中，1L 胃癌Ⅲ期临床首例患者入组 4500 ...