毛戈平（01318）：量价齐升驱动高增，盈利韧性持续验证

证券研究报告 | 2026年03月27日 2026年03月28日 毛戈平（01318.HK） 优于大市 量价齐升驱动高增，盈利韧性持续验证 公司业绩持续快速增长。公司 2025 年实现营业收入 50.50 亿/yoy+30.0%， 期间净利润12.05 亿/yoy+36.8%，同时经调整净利润为12.09 亿/yoy+30.8%， 经调净利润率 23.9%/yoy+0.1pct。 分品类看，彩妆实现营收 29.96 亿/yoy+30.0%，其中光感柔纱凝颜粉饼、凝 脂柔肌妆前霜、奢华鱼子无瑕气垫粉底液零售额均超过 3 亿元；护肤实现营 收 18.73 亿/yoy+31.1%，其中大单品奢华鱼子面膜零售额超 10 亿元，养肤 焕颜黑霜零售额超 3 亿元；新拓展的香氛品类实现收入 0.34 亿；化妆艺术 培训业务收入为 1.47 亿/yoy-2.8%，主要由于公司为提高培训服务水平和学 员满意度，主动严控招生人数。 分渠道看，线上渠道实现收入 24.77 亿/yoy+38.8%，其中线上直销收入 19.45 亿/yoy+36.1%。线下渠道实现收入 24.26 亿/yoy+24.5%，其中线下直销收入 21.83 ...