药明合联：M端蓄势待发，远期成长空间广阔-20260329

药明合联 02268.HK 公司研究 | 年报点评 M 端蓄势待发，远期成长空间广阔 ——药明合联 2025 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 考虑到公司全球 ADC CRDMO 龙头地位稳固，在手订单和产能布局充分，虽短期受 东曜业务整合及新建产能爬坡影响，但长期增长动能强劲，因此我们调整 25-27 年收 入和毛利率预测，调整公司 2025-2027 年归母净利润预测分别为 14.8、20.3、27.1 亿元（25-27 年原预测分别为 15.5、21.4 和 29.5 亿元），采取 DCF 估值法，给予目 标价格为 68.47 港元（按照港元兑人民币汇率 1：0.8802 测算），维持给予"买入" 评级。 风险提示 海外政策和市场环境、ADC 行业增速不及预期、CXO 行业竞争加剧、汇率和估值等风险 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2124 | 4052 | 5944 | 8129 | 10844 | | 同比增长 ( ...