步步高：湖南双业态龙头，引领品质零售升级-20260329

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 03 28 年 月 日 概况：湖南零售龙头，轻装上阵涅槃重生。2024 年公司完成重整，引入 4 家产业投资人、11 家财务投资人，共计 25 亿元投资款；重整后资产负债 率由 2023 年 87%降到 2024 年 63%，债务结构优化。截至 25Q3，董事 长王填实控的步步高投资集团与其夫人张海霞为一致行动人合计持有 2.5 亿股、占比 9.12%；公司股权结构较分散，无控股股东和实际控制人，治 理机制革新，聘任轮值总裁，采用总裁办公会议提高决策效率。 超市：调改领军企业，模型跑通规模化复制。公司早在 2009 年即引入过 外资团队领先行业启动超市板块升级，并随之带来经营提效。2024 年 3 月 启动胖东来帮扶调改，目前公司超市门店 21 家，已全部完成调改。公司 聚焦 SKU、探索自有品牌、裸采供应链变革，重塑商品结构；同时优化购 物环境，提升员工幸福感，提升员工薪资福利，重构人力资源，用员工幸 福驱动客户满意提升。超市板块再次成为公司业绩增长的主引擎，调改后 单店客流、客单价双增。2026 年 1-2 月，调改店销售额同比增长 24 ...