同程旅行（00780）：盈利能力稳健，并表万达酒管完善生态：同程旅行（00780.HK）

华福证券 旅游综合 2026 年 03 月 29 日 公 司 研 究 同程旅行（00780.HK） 盈利能力稳健，并表万达酒管完善生态 投资要点： 核心 OTA 收入&经调整净利润稳健增长： 公 司 财 2025Q4 同程旅行实现营收 48.4 亿元/+14.2%，核心 OTA 收入 40.6 亿元/+17.5%，经调整净利润 7.8 亿元/+18.1%；2025 全年收入 194.0 亿 元/+11.9%，核心 OTA 收入 164.7 亿元/+16.0%，经调整净利润 34.0 亿 元/+22.2%。 业务拆分来看，核心 OTA 稳健增长，并表万达酒管： 报 点 评 1）2025Q4 核心 OTA 收入 40.6 亿元/+17.5%，核心 OTA 经营利润 11.5 亿元/+17.5%，核心 OTA OPM 28.4%/同比持平；其中交通业务收 入 18.4 亿元/+6.5%，国际机票业务兼顾规模与效益，保持稳健增长； 住宿业务收入 13.1 亿元/+15.4%，国际酒店业务着力优化产品与服务， 业务量实现快速增长；其他收入 9.2 亿元/+53.0%，其中酒管业务聚焦 生态赋能、开启高质量规模扩张，在营 ...