康诺亚-B：销售放量在即，国际化兑现路径清晰-20260329

证券研究报告 康诺亚-B (2162 HK) 港股通 销售放量在即，国际化兑现路径清晰 2026 年 3 月 28 日│中国香港 生物医药 3 月 26 日，康诺亚披露 2025 年度业绩，营收 7.16 亿元（+67.3%yoy）， 净亏损和和经调整净亏损分别为 5.23/4.95 亿元，收入/净亏损优于我们预期 的 5.71/6.79 亿元，主因出海品种推进顺利确认多笔里程碑。司普奇拜单抗 25 年销售额 3.15 亿元，考虑其三大适应症纳入医保、价格良好，入院快速 推进，看好 26 年销售额跨越式增长。同时公司全球价值兑现路径进一步明 晰：1）CMG901 2L 胃癌 III 期预计年内报 BLA，阿斯利康已启动全球 1L 胃癌 III 期；2）吉利德收购 Ouro，CM336 全球价值兑现有望加速；3）CM512、 CM518D1 有望 26 年读出多项数据，看好全球竞争力。维持"买入"。 司普奇拜单抗有望迎来 2026 年放量期 我们看好司普奇拜单抗 26 年销售达 7.5 亿元：1）AD、CRSwNP、SAR 三 大适应症均纳入医保，单价 1039 元降幅缓和；其中 AD 较达必妥价格竞争 力强， ...