广州酒家（603043）：老字号品牌有望延续经营韧性

证券研究报告 广州酒家 (603043 CH) 2025 年公司食品制造业务实现收入 37.54 亿元/yoy+5.16%，占总营收比重 达 69.76%。核心品类稳健增长，其中月饼系列/速冻食品/其他产品收入分 别为 16.52/10.57/10.45 亿元，同比分别+0.96%/+2.67%/+15.59%。盈利能 力方面，得益于公司聚焦降本增效与供应链一体化优化，食品业务毛利率达 38.30%/同比+0.49pct，其中月饼和速冻食品毛利率同比分别提升 1.56pct 和 1.39pct，改善幅度较优。餐饮业务 25 年实现营收 15.39 亿元/yoy+5.79%， 截至 25 年末拥有餐饮直营门店 56 家/同比净增 3 家，广州酒家+陶陶居"双 品牌"差异化发展战略坚实，规模稳步扩张展现老字号品牌韧性；受市场环 境变化及促销引流力度加大影响，餐饮业务毛利率为 14.34%/yoy-1.64pct。 省外拓展稳步推进，分红强化长期价值 公司四大跨区域生产基地产能协同效应逐步释放，全国化布局扎实推进。 2025 年食品制造业务在境内广东省外实现收入 10.93 亿元/yoy+9.37%，增 速显著高于 ...