华鲁恒升（600426）：四季度净利同环比提升，油煤价差走扩助盈利修复延续

证券研究报告 | 2026年03月31日 华鲁恒升（600426.SH） 优于大市 四季度净利同环比提升，油煤价差走扩助盈利修复延续 公司 2025 年四季度盈利同环比提升。公司 2025 年营收 309.7 亿元（同比 -9.5%），归母净利润 33.2 亿元（同比-15.0%）；其中，四季度营收 74.2 亿元（同比-18.0%，环比-4.8%），归母净利润 9.4 亿元（同比+10.3%，环 比+17.0%），毛利率/净利率为 21.6%/14.0%，期间费用率 7.2%（同比+3.0pct， 环比+2.6pct）。行业反内卷推动下公司部分主营产品价差回暖，叠加成本 管控成效显著，四季度盈利同环比双增。 四季度主营产品产销量稳步增长，产能持续释放。得益于荆州基地一体化项 目全面投产及本部装置高效运行，四季度新能源新材料/化肥/有机胺/醋酸 及衍生品销量 83.89/141.86/14.67/41.85 万吨，同比+29%/-6%/-3%/-2%， 环比+10%/-2%/-7%/+4%；对应营收 40.01/14.80/5.92/8.72 亿元，占总营收 比例 54%/20%/8%/12%。2025 年公 ...