华兰疫苗：收入恢复性增长，期待持续修复-20260331

证券研究报告 华兰疫苗 (301207 CH) 收入恢复性增长，期待持续修复 2025 年疫苗收入 12.0 亿元（+7% yoy），其中流感疫苗收入 11.2 亿元（+4% yoy）。考虑到国内流感流行趋势及疫苗市场供需情况，公司 2025 年疫苗 供应有所下降（产量 1549 万人份，同比下降 27%），受到 2025 年末流感 发病率提升影响，公司流感疫苗发货较好，整体疫苗产销率 83%（+16pct yoy）。我们预计 2026 年疫苗稳步恢复，长期看，我国疫苗接种率有望随 着政府支持及民众接种意识的提升而持续提升，中国流感疫苗市场仍有较大 增长空间。 利润率承压，在研稳步前进 2026 年 3 月 30 日│中国内地 生物医药 公司公布 2025 年报，实现营收 12.0 亿元（+7% yoy）、归母净利 1.8 亿元 （-11% yoy）、扣非净利 1.3 亿元（+9% yoy）。受到流感发病率波动及疫 苗价格持续承压影响，公司业绩不及我们预期（此前预计 25 年归母净利 6.4 亿元）。我们认为随着政府支持与接种意识提升，中国流感疫苗市场有望重 拾增势，公司稳步恢复，维持"买入"评级。 疫苗触底 ...