光明乳业：25年新莱特经营亏损致表观归母净利承压-20260331

证券研究报告 光明乳业 (600597 CH) 25 年新莱特经营亏损致表观归母净利 承压 2026 年 3 月 30 日│中国内地 食品 25 年实现收入/归母净利润/扣非净利润 239.0/-1.5/-0.6 亿元，同比-1.6%/ 转为亏损/转为亏损；其中 25Q4 实现收入 56.6 亿元，同比-3.4%，实现归 母净利润-2.4 亿元，同比转为亏损，实现扣非净利润-2.2 亿元，同比亏损加 大；符合此前业绩预告（此前预告预计 25 年归母净利润为-1.8~-1.2 亿元， 扣非净利润为-1.0~-0.4 亿元）。受外部环境影响与原奶周期仍处于磨底阶 段等，公司液态奶与牧业产品经营承压，但其他乳制品业务收入 25 年实现 正增。利润端，25 年新莱特经营亏损导致公司 25 年归母净利为负数，但据 公司公告，新莱特生产问题等已基本得到解决。展望来看，公司坚守"新鲜 战略"，持续推进低温奶的全国化布局，维持"增持"。 25 年毛利率同比-2.0pct 至 17.3%（25Q4 同比-3.1pct 至 16.0%），原奶成 本红利与行业竞争对于公司毛利端的负面影响形成一定对冲。25 年公司销 售/管理费用率 ...