东鹏饮料（605499）：Q4冰柜费用前置等影响单季度净利率

证券研究报告 东鹏饮料 (605499 CH/9980 HK) 港股通 Q4 冰柜费用前置等影响单季度净利率 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 31 日│中国内地/中国香港 饮料 25 年实现收入/归母净利润 208.8/44.2 亿元，同比+31.8%/+32.7%；其中 25Q4 实现收入/净利润 40.3/6.5 亿元，同比+22.9%/+5.7%；符合此前业绩 预告（预计 25Q4 收入同比增长 19.4%-30.3%，归母净利同比下滑 6.5%- 增长 33.9%）。具体来看，25 年东鹏特饮实现收入 156.0 亿（同比+17.3%）， 电解质饮料"补水啦"25 年收入 32.7 亿（同比+119.0%），成功将消费场 景从传统"困累"场景延伸至运动补水的"汗点"场景。从经营节奏来看， 25Q4 公司主动控货，叠加春节错期的背景下，营收增速略有放缓，但公司 渠道库存维持在健康合理水平。25 年公司主要原材料价格同比下行，叠加 规模效应显现、产能利用率维持高位，盈利能力同比持续提振。此外，公司 合同负债同比增加，至 25 年末，公司合同负债 59.7 亿，同比+12.1 亿。展 望看，公司有 ...