行 业 研 究 / 食 品 饮 料 / 证 券 研 究 报 告 食品饮料行业年度投资策略 加速出清行业寻底，预期先行板块启动 2025 年 11 月 19 日 【投资要点】 展望：加速出清后拐点变得清晰。 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：赵国防 证书编号：S1160524120001 证券分析师：田然 证书编号：S1160525020005 联系人：凌晓晓 相对指数表现 -20% -12% -4% 4% 12% 20% 2024/11 2025/5 2025/11 食品饮料 沪深300 相关研究 《食品饮料 2025 年中报业绩综述：传统 消费加速出清，成长赛道景气延续》 2025.09.11 《会员店渠道蓬勃发展，上游厂商迎来机 遇》 食品饮料行业年度投资策略 2025.08.22 《食品饮料行业框架图谱：白酒板块寻底， 大众品多维成长》 2025.07.30 《25Q2 基金持仓分析：板块持仓回落，白 酒超配收窄》 2025.07.28 《从很忙和万辰看量贩零食优势与未来— —鸣鸣很忙招股书拆解》 2025.06.27 加速出清后板块投资价值有望提升，相较于 2024 ...

J P M O R G A N Asia Pacific Equity Research 14 November 2025 This material is neither intended to be distributed to Mainland China investors nor to provide securities investment consultancy services within the territory of Mainland China. This material or any portion hereof may not be reprinted, sold or redistributed without the written consent of J.P. Morgan. China Bubble & Brew Sector The Taste of Growth: Initiate coverage of seven leading players; top picks Luckin Coffee and Guming We initiate coverage ...

今年以来东鹏饮料已经2次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为2月21日，当日龙虎榜净买入-3.89亿 元；买入总计3.17亿元 ，占总成交额比23.12%；卖出总计7.06亿元 ，占总成交额比51.45%。 资料显示，东鹏饮料(集团)股份有限公司位于广东省深圳市南山区桃源街道珠光北路142号明亮科技园 88号3栋1楼,香港湾仔皇后大道东248号大新金融中心40楼，成立日期1994年6月30日，上市日期2021年5 月27日，公司主营业务涉及饮料的研发、生产和销售。主营业务收入构成为：能量饮料77.87%，电解 质饮料13.90%，其他饮料8.17%，其他0.06%。 11月18日，东鹏饮料盘中下跌2.02%，截至14:29，报256.13元/股，成交4.13亿元，换手率0.31%，总市 值1331.91亿元。 资金流向方面，主力资金净流出2122.95万元，特大单买入447.77万元，占比1.08%，卖出1255.72万元， 占比3.04%；大单买入6127.59万元，占比14.83%，卖出7442.60万元，占比18.02%。 东鹏饮料今年以来股价涨5.18%，近5个交易日跌7.90%，近20日跌14.91%， ...

2025年，最适合打工人的饮料，不再是咖啡了。 红金配色、粗笨瓶型，打开时会发出独特的咔哒声——不知不觉间，东鹏特饮渐渐从货车司机身边走进了写字楼的格子间。 咖啡是小资情调，无糖茶是悠闲养生，但如果一个熬夜赶ddl的打工人需要最高效的"快充"，那他很可能会选择"累了困了，喝东鹏特饮"。 市场的反馈最为直观。 今年前三季度，东鹏饮料集团实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%；实现归母净利润37.61亿元，同比增长38.91%。其中，东鹏特饮单品实现收入 125.63亿元，同比增长19.4%，占总收入的74.63%。 能量饮料市场上，东鹏特饮已连续四年销量第一。（图/《唐人街探案3》） 尼尔森IQ今年9月发布的《解构中国饮料行业增长新势能》报告显示，功能饮料销售额同比增速为28.3%，首次高于即饮茶（26.7%），成为年内增长最快 的软饮料细分品类。另据欧睿国际数据，2021—2024年东鹏特饮在中国能量饮料市场零售销量连续第一。 提到功能饮料，很多人的印象可能还停留在红牛时代，只不过红牛早已迎来了属于它的平替。靠着相似的味道和功能、更高的性价比，东鹏特饮花费数 年"农村包围城市"，终于俘获了打工人的 ...

证券研究报告 | 2025年11月17日 风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；食品安全等风险。 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司 | 公司 | 投资 | 昨收盘 | 总市值 | EPS | | PE | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 名称 | 评级 | （元） | （百万元） | 2025E | 2026E | 2025E | 2026E | | 600519.SH | 贵州茅台 | 优于大市 | 1,456.6 | 1,824,057 | 72.12 | 75.79 | 20.2 | 19.2 | | 9633.HK | 农夫山泉 | 优于大市 | 54.3 | 556,058 | 1.35 | 1.55 | 40.2 | 35.0 | | 600809.SH | 山西汾酒 | 优于大市 | 196.6 | 239,821 | 9.73 | 10.22 | 20.2 | 19.2 | | 000568.SZ | 泸州老窖 | 优于大市 | 139.6 | 205,514 | 7.70 | 8.04 ...

CPI 催化预期，底部价值凸显 ——食品饮料行业周报 本报告导读： 近期 CPI 数据催化食品饮料板块预期回暖，重视大众品成长及低位边际改善标的， 白酒加速出清，动销见底后关注报表及库存调整节奏。 投资要点： 行 业 双 周 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 报 股票研究 /[Table_Date] 2025.11.17 行业双周报 [table_Authors] 2025-11-17 [Table_Summary] 投资建议：近期 CPI 数据催化板块预期回暖，成长为主线、重视供 需出清下的拐点机会。1）白酒推荐成长及先出清标的：山西汾酒、 古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒以及 稳健标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；2）饮料结构性高增，推 荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），重视低估值高股息，推荐中国食品 （港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）、中国旺旺（港 股）；3）零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、盐津铺子、卫 龙美味（港股）、三只松鼠、西麦食品；4）啤酒推荐燕京啤酒、青 岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；5）调味品平稳 ...

国信证券指出，白酒行业进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空 间。当前茅台批价1690元/同比-23%，同比降幅较Q3收窄，预计旺季节或仍逐步下探但同比降幅保持稳 定。饮料行业景气延续，龙头明显跑赢，无糖茶、能量饮料、大包装增长红利依然存在。乳制品需求平 稳复苏，供给渐进出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性。 11月17日，截至14时24分，食品ETF（515710）盘中表现疲软，场内价格现跌0.32%，成交额为5466万 元。 成份股方面，天味食品、莲花控股和贵州茅台涨幅居前，涨幅分别为2.06%、1.37%和0.65%。另一方 面，东鹏饮料、云南能投和洋河股份表现较弱，跌幅分别为3.02%、2.34%和2.33%。 消息面上，2025年11月期间，细分食品指数成份股中多家头部酒企加速国际化布局，洋河股份推出"梦 之蓝手工班全球行"活动并实现产品在美国上市，五粮液启动"和美全球行"智利站文化交流；同时，贵 州茅台、泸州老窖等企业密集开展海外市场调研，推动中国白酒文化输出。此外，山西汾酒、今世缘等 清香型酒企通过产品结构优化持续提升业绩，行业呈现"三香竞合"发展态势。 食品E ...

今年以来东鹏饮料已经2次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为2月21日，当日龙虎榜净买入-3.89亿 元；买入总计3.17亿元 ，占总成交额比23.12%；卖出总计7.06亿元 ，占总成交额比51.45%。 资料显示，东鹏饮料(集团)股份有限公司位于广东省深圳市南山区桃源街道珠光北路142号明亮科技园 88号3栋1楼,香港湾仔皇后大道东248号大新金融中心40楼，成立日期1994年6月30日，上市日期2021年5 月27日，公司主营业务涉及饮料的研发、生产和销售。主营业务收入构成为：能量饮料77.87%，电解 质饮料13.90%，其他饮料8.17%，其他0.06%。 东鹏饮料所属申万行业为：食品饮料-饮料乳品-软饮料。所属概念板块包括：价值成长、新零售、百元 股、大盘、融资融券等。 11月17日，东鹏饮料盘中下跌2.04%，截至09:49，报264.07元/股，成交1.40亿元，换手率0.10%，总市 值1373.20亿元。 资金流向方面，主力资金净流出101.94万元，特大单买入871.12万元，占比6.23%，卖出1411.31万元， 占比10.09%；大单买入3202.61万元，占比22.91%，卖出276 ...

Group 1: A-Share Market Strategy - The A-share market is experiencing narrow fluctuations around the 4000-point mark, with a breakthrough on October 28 followed by a retreat below 4000, indicating a warning signal of crowding [1][24] - The October CPI has rebounded year-on-year, while PPI's decline continues to narrow, leading to a widening PPI-CPI scissors difference [1][25] - The initial phase of the bull market sees funds favoring a few high-growth sectors, while later stages may see a focus on mainline stocks, making it harder for new funds to profit [1][26] Group 2: Social Financing and Economic Indicators - In October, the social financing scale increased by 815 billion yuan, which is 597 billion yuan less than the same period last year, with a notable decrease in new government bonds and RMB loans [3][31] - The PPI's decline continues to narrow, while the CPI has turned positive year-on-year, indicating a mixed economic recovery [3][31] - The economic data for October shows a weakening trend in industrial output, retail sales, and investment, with industrial value-added growth at 4.9%, below expectations [1][25] Group 3: Medical Device Industry Insights - The medical device sector's revenue decreased by 1.65% year-on-year in the first three quarters of 2025, with a significant drop in net profit by 21.13% [8] - The bidding activities for medical devices have shown signs of recovery, with a 42% year-on-year increase in the total amount of successful bids in the first nine months of 2025 [8] - Companies like United Imaging and Mindray are accelerating their global expansion, with overseas revenue growth of 41.97% and 11.93% respectively in Q3 2025 [8] Group 4: Fixed Income Market Trends - The 3-5 year government bonds have shown better performance with a decline in interest rates, primarily driven by institutional buying behavior [7] - The market is currently in a phase of uncertainty, awaiting key factors that could break the current deadlock, such as the resolution of the US-China tariff dispute and central bank bond purchases [7][30] - The overall liquidity in the bond market is tightening, with a decrease in the net buying activity of various institutions [32][33] Group 5: Paper Industry Developments - Nine Dragons Paper achieved a revenue of 63.24 billion yuan in FY2025, a year-on-year increase of 6.3%, with a significant net profit growth of 135% [18] - The supply-demand pressure in the boxboard and corrugated paper market is easing, with expectations of price support due to seasonal demand and rising costs [18] - The company's integrated pulp and paper development strategy is yielding results, with a projected net profit of 3.12 billion yuan for FY2026 [18]

估值层面，软饮料行业最新PE(TTM)30倍、位于近三年50%分位数，三季度以来板块估值水平回落。拆 分软饮料区间涨幅看，各季度业绩正向贡献、估值波动较大，其中25Q3软饮料行业横盘震荡录得涨幅 2.3%，业绩、估值分别贡献4.1%、-1.9%涨跌幅。 中泰证券（600918）发布研报称，饮料消费旺季结束、公司三季报平稳收官，龙头企业优势进一步强 化。考虑饮料内部的结构性成长赛道，优选功能饮料及无糖茶行业龙头;利润端，饮料行业原材料及包 材成本红利预计延续，持续关注各企业竞争策略及新品进展。 中泰证券主要观点如下： 1.行情回顾 截至2025年11月12日，申万软饮料指数年初以来涨幅13.4%，相对上证指数/食品饮料指数超额收益分别 为-5.9%/+16.2%。其中25M10软饮料指数跌幅5%，单月表现弱于其他食饮子板块。 成本端：主要原材料及包材价格持续下行，产品结构及收入规模影响更为显著 2.行业层面：季度收入增速放缓、需求韧性犹在，盈利水平提升 25Q3饮料主要原材料及包材如白砂糖、PET、玻璃价格延续年初以来的同比下行趋势但降幅减弱，铝锭 价格略有提升。同时考虑产品结构、产能利用率、促销等影响，25Q ...