珠江啤酒（002461）：2025年啤酒业务量价齐升，盈利能力延续提升

证券研究报告 | 2026年03月31日 珠江啤酒（002461.SZ） 优于大市 2025 年啤酒业务量价齐升，盈利能力延续提升 公司公布 2025 年业绩：2025 年实现营业总收入 58.8 亿元，同比+2.6%； 实现归母净利润 9.0 亿元，同比+11.5%；实现扣非归母净利润 8.3 亿元， 同比+9.2%。 2025 年第四季度啤酒均价阶段性承压，盈利能力弱化。2025Q4 收入同比 -4.7%，其中啤酒销量同比+0.5%，千升酒收入同比-5.1%，预计系货折 增加所致。这也导致四季度毛利率同比-0.5pp，规模效益弱化、费用率 上升，最终净利率阶段性承压，归母净利率-5.0%，同比-5.4pp。 全年啤酒量价齐升，97 纯生带动产品结构优化。全年来看，啤酒业务收入 同比+3.2%，其中销量同比+1.6%，吨价同比+1.4%，啤酒吨价上半年表 现好于下半年。全年啤酒量价齐升主要得益于高端单品 97 纯生放量， 产 品 结 构 延 续 优 化 。 分 档 次 看 ， 高 档 / 中 档 / 大 众 化 产 品 收 入 43.3/9.5/4.0 亿元，分别同比+11.0%/-23.3%/+9.5%。 ...