研究报告 ResearchReport 1 Apr 2026 中国必需消费 China (A-share) Staples 中国必选消费品 3 月需求报告：春节红利消退，餐饮链修复放缓 As the Spring Festival Boost Fades, the Recovery of the Restaurant Industry is Slowing Down [Table_yemei1] Investment Focus | [Table_Info] | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 评级 股票名称 | 评级 | | | | | | | 贵州茅台 | | | Outperform 古井贡酒 Outperform | | | | | | 贵州茅台 | Outperform 燕京啤酒 | Outperform | | | | | | | 五粮液 | | | | Outperform 安琪酵母 Outperform | | | | | 五粮液 | | | | | Outperform 今世缘 ...

25 年平稳收官，期待旺季需求改善 珠江啤酒(002461) 珠江啤酒 2025 年报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 訾猛(分析师) | 021-38676442 | zimeng@gtht.com | S0880513120002 | | 颜慧菁(分析师) | 021-23183952 | yanhuijing@gtht.com | S0880525040022 | | 苗欣(分析师) | 021-23183990 | miaoxin2@gtht.com | S0880525070010 | | 陈力宇(分析师) | 021-38677618 | chenliyu@gtht.com | S0880522090005 | 本报告导读： 2025 年，公司在啤酒现饮需求疲弱背景下，仍实现产品结构升级、省内份额提升、 省外持续增长，啤酒量、价、利表现均显著优于行业整体。关注后续行业需求回暖。 投资要点： [Table_PicQuote] 52周股价走势图 | | | 风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、 ...

25 年平稳收官，期待旺季需求改善 珠江啤酒(002461) 珠江啤酒 2025 年报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 訾猛(分析师) | 021-38676442 | zimeng@gtht.com | S0880513120002 | | 颜慧菁(分析师) | 021-23183952 | yanhuijing@gtht.com | S0880525040022 | | 苗欣(分析师) | 021-23183990 | miaoxin2@gtht.com | S0880525070010 | | 陈力宇(分析师) | 021-38677618 | chenliyu@gtht.com | S0880522090005 | 本报告导读： 2025 年，公司在啤酒现饮需求疲弱背景下，仍实现产品结构升级、省内份额提升、 省外持续增长，啤酒量、价、利表现均显著优于行业整体。关注后续行业需求回暖。 投资要点： | | | 风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、天气因素影响等。 | | | | | --- | - ...

证券研究报告 | 2026年03月31日 珠江啤酒（002461.SZ） 优于大市 2025 年啤酒业务量价齐升，盈利能力延续提升 公司公布 2025 年业绩：2025 年实现营业总收入 58.8 亿元，同比+2.6%； 实现归母净利润 9.0 亿元，同比+11.5%；实现扣非归母净利润 8.3 亿元， 同比+9.2%。 2025 年第四季度啤酒均价阶段性承压，盈利能力弱化。2025Q4 收入同比 -4.7%，其中啤酒销量同比+0.5%，千升酒收入同比-5.1%，预计系货折 增加所致。这也导致四季度毛利率同比-0.5pp，规模效益弱化、费用率 上升，最终净利率阶段性承压，归母净利率-5.0%，同比-5.4pp。 全年啤酒量价齐升，97 纯生带动产品结构优化。全年来看，啤酒业务收入 同比+3.2%，其中销量同比+1.6%，吨价同比+1.4%，啤酒吨价上半年表 现好于下半年。全年啤酒量价齐升主要得益于高端单品 97 纯生放量， 产 品 结 构 延 续 优 化 。 分 档 次 看 ， 高 档 / 中 档 / 大 众 化 产 品 收 入 43.3/9.5/4.0 亿元，分别同比+11.0%/-23.3%/+9.5%。 ...

[Table_Page] 年报点评|非白酒 证券研究报告 | [Table_Title] 珠江啤酒（002461.SZ） | | --- | | 量价齐升，华南市场仍具潜力 2025 | [Table_Summary] 核心观点： | 盈利预测： | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_ 单位 Finance] :人民币百万元 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | 营业收入 | 5,731 | 5,878 | 6,062 | 6,369 | 6,634 | | 增长率（ % ） | 6.6% | 2.6% | 3.1% | 5.1% | 4.2% | | EBITDA | 1,117 | 1,242 | 1,371 | 1,479 | 1,587 | | 归母净利润 | 810 | 904 | 968 | 1,041 | 1,143 | | 增长率（ % ） | 30.0% | 11.5% | 7.1% | 7.6% | 9.8% | | EPS（元/股） | 0.37 | 0.41 ...

记者丨 肖夏 编辑丨高梦阳 张明艳 中国啤酒市场份额集中，头部企业的竞争优势无非两点：要么份额更大，要么更赚钱。 上周，华润啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒陆续披露年报。青岛啤酒、珠江啤酒营收、利润、销量 全部正增长。华润啤酒如果排除白酒业务的拖累，其啤酒主业的三项数据也是正增长。 再算上已经披露年报的重庆啤酒、已经披露预增预告的燕京啤酒， 中国前六大啤酒去年几乎 全都实现了核心业绩正增长，仅有百威亚太尚未扭转下行趋势。 | | 全年销量 | 同比变化 | | --- | --- | --- | | 束短暗漫 | 1103万吨 | 增长1.4% | | 青岛啤酒 | 768.8万吨 | 增长1.5% | | 百威亚太中国区 | 未披露 | 减少8.6% | | 燕京啤酒 | 预计超过400万吨 | 预计低个位数增长 | | 重庆啤酒 | 299.52万吨 | 增长0.68% | | 珠江啤酒 | 146.24万吨 | 1.58% | | | 备注：百威亚太未单独披露中国市场销 -- 量;燕京啤酒尚未披露年报 #~~~~~~~~~~~ | | 中国头部啤酒企业为何集体反弹？ 在需求承压和天气影响下，头部啤酒企业2024 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 29 年 月 日 珠江啤酒（002461.SZ） 25 年稳健收官，大单品持续放量 事件：公司发布 2025 年年报，2025 年实现营收 58.8 亿元，同比+2.56%； 归母净利润 9.0 亿元，同比+11.54%；扣非归母净利润 8.3 亿元，同比 +9.17%。其中 25Q4 实现营收 8.0 亿元，同比-4.69%；归母净利润-0.4 亿元，同比转亏；扣非归母净利润-0.7 亿元，同比亏损扩大 0.6 亿元。 销量稳健增长，短期吨价承压。2025 年公司销量同比+1.6%至 146.2 万 吨，其中 25Q4 销量同比+0.5%至 25.9 万吨，销量稳健增长。2025 年啤 酒库存量同比-40.0%至 3.1 万吨，库存水平下降。分价格带来看，2025 年 高档/ 中 档/大 众 化价 格 带收入 43.3/9.5/4.0 亿 元， 同比 +11.0%/- 23.3%/+9.5%，高档价格带占比显著提升，预计与 97 纯生等大单品持续 放量相关。2025 年吨价同比+1.0%至 4019 元/吨；其中 25Q4 吨价同比- ...

广州珠江啤酒股份有限公司 2025年12月31日内部控制审计报告 中职信 001 报字[2026]第 1598 号 内部控制审计报告 报告文号：中职信 001 报字[2026]第 1598 号 广州珠江啤酒股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我 们审计了广州珠江啤酒股份有限公司（以下简称"珠江啤酒"）2025 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》《企业内部控制 评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是珠江啤酒 董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表 审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 1 （此页无正文） 广东中职信会计师事务所（特殊普通合伙） 中国注册会计师： （项目合伙人） 中国注册会计师： 中国注册会计师： 中国•广州 二〇二六年三月二十六日 2 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于 情况的变化 ...

中信证券股份有限公司 关于广州珠江啤酒股份有限公司 使用部分闲置资金进行现金管理的核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐人"）作为广州珠 江啤酒股份有限公司（以下简称"珠江啤酒"或"公司"）非公开发行 A 股股 票持续督导阶段的保荐人，根据《上市公司募集资金监管规则》、《深圳证券交 易所股票上市规则》和《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号—主板上 市公司规范运作》等有关规定，对珠江啤酒使用部分闲置资金进行现金管理事项 进行了审慎核查，核查情况及核查意见如下： 一、投资概况 1、现金管理目的：提高短期闲置资金的使用效率和收益。 2、现金管理额度：公司在任一时点进行现金管理的金额折合人民币合计不 得超过 100 亿元（其中：募集资金不超 30 亿元，自有资金不超 70 亿元），在前 述额度内，资金可以滚动使用。本次现金管理授权额度的有效期为 1 年。 3、现金管理方式：投资于安全性高、风险低、保本型的商业银行现金管理 类产品（包括但不限于结构性存款、大额存单、定期存款、通知存款、协定存款 等产品），此类产品可避免本金损失的风险，安全系数高。不得购买以股票及其 衍生品以及无担保债券为 ...

一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会"证监许可【2016】3231 号"核准，本公司向特 定对象非公开发行人民币普通股（A 股）不超过 426,502,472 股（每股面值 1 元）， 每股发行价格人民币 10.11 元，实际发行人民币普通股 426,502,472 股，共计募集 资金人民币 4,311,939,991.92 元，扣除承销费、保荐费、律师费等发行费用人民 币 16,152,996.87 元（含税），实际募集资金净额为人民币 4,295,786,995.05 元。 上述资金于 2017 年 2 月 20 日到位，已经中喜会计师事务所（特殊普通合伙）出 具的"中喜验字【2017】第 0046 号"验资报告予以审验。公司在银行开设了专 户存储上述募集资金。 本报告期内公司使用募集资金 331,820,858.88 元，累计使用 2,950,362,200.62 元 ， 本 报 告 期 募 集 资 金 账 户 产 生 的 利 息 收 入 扣 除 手 续 费 支 出 后 净 额 为 62,083,587.76 元（其中：现金管理净收益金额为 60,659,824.22 元，活期利息 1,428 ...