同程旅行（00780）：2025Q4 业绩点评：万达酒管并表，OTA 业务稳健增长

丨证券研究报告丨 赵刚 杨会强 曹淑蕊 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨同程旅行（00780.HK） [Table_Title] 同程旅行 2025Q4 业绩点评：万达酒管并表， OTA 业务稳健增长 报告要点 [Table_Summary] OTA 当前竞争格局趋稳，公司长期深耕 OTA 业务，纵深旅游产业链，用户基本盘、供应链能 力、服务效率筑牢龙头护城河，当前战略聚焦于提升运营效率。公司盈利能力在用户营销策略 优化、精细化补贴、出境游盈利提升下，进入上行通道，后续销售费用率及 take rate 仍有提升 空间，有望支撑公司利润率持续上行。预计同程旅行 2026-2028 年整体营收 219.15、246.87、 277.77 亿元，经调整净利润分别为 39.28、43.52、48.18 亿元，对应当前股价 PE 为 10、9、 8X，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579. ...