联邦制药（03933）：周期见底回暖，公司价值低估

联邦制药（03933.HK） 周期见底回暖，公司价值低估 消费品/生物医药 2025 年，公司实现营业收入 132.1 亿元，同比下降 4.0%；毛利 55.1 亿元，同 比下降 9.3%；归母净利润 20.9 亿元，同比下降 21.6%。业绩下滑主要受传统 周期性业务拖累，但创新药对外授权收益提供了有力补充。 创新管线价值凸显。公司创新转型战略在 2025 年取得里程碑式突破，与全 球代谢药物巨头诺和诺德就 GLP-1/GIP/GCG 三靶点激动剂 UBT251 达成 独家许可协议，获得 1.8 亿美元预付款（扣税后确认为 14.4 亿元人民币收 入），并有权获得最高 18 亿美元的潜在里程碑付款及分层销售提成。此 次交易不仅为当期利润提供了重要贡献，更标志着公司研发实力获得 MNC 的认可，为后续管线价值释放打开了空间。 UBT251 展现出全球领先的潜力。 风险提示：新药研发不及预期风险、产品价格下滑风险、政策风险等。 | 财务数据与估值 | | --- | | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | ...