宇通客车：25年分红新高，净利超预期-20260401

证券研究报告 宇通客车 (600066 CH) 25 年分红新高，净利超预期 2026 年 3 月 31 日│中国内地 商用车 25 年公司价利齐升趋势明确，单车净利同比+27.9%至 11.2 万元，25Q4 单 车净利同比+31%，环比+27.8%至 14.2 万元，我们认为主要受益于产品结 构升级，出口业务带动毛利率进入向上通道，25Q4 实现毛利率 27.3%，同 比增加 1.4pct，环比增加 3.3pct。费用端，公司 25Q4 销售/管理/研发费用 率分别为 3.9%/1.7%/4.2%，同比+0.4/+0.3/-1.0pct，整体有所下降。此外 公司 Q4 确认约 3 亿元公允价值变动净收益，进一步增厚净利。 25 年分红率近 100%，看好油价上涨催化出口提速 公司股东回报持续加强，此次公告年度每股分红 2 元，叠加此前中期分红， 25 年度全年分红 55 亿元、分红率接近 100%，对应股息率约 7.0 %。成长 性上，公司利润增量核心来自高毛利海外新能源客车出口与经营效率提升的 双重共振。我们认为近期地缘扰动影响下，欧洲汽柴油价格明显抬升，东南 亚部分国家油价涨幅更为显著，成品油价格上涨 ...