特宝生物（688278）：2025全年营收同比增长31%，益佩生商业化进展顺利

证券研究报告 | 2026年03月31日 2026年04月01日 分业务看，抗病毒板块收入 30.91 亿元（同比+26.3%），毛利率 96.3% （同比+0.1pp）；血液/肿瘤板块收入 3.33 亿元（同比-8.1%），毛利率 68.9%（同比-6.5pp）；内分泌板块收入 2.56 亿元，毛利率 86.6%，处 于上市初期阶段。 产品端迎来关键突破。公司核心产品派格宾于 2025 年 10 月获批新增"联 合核苷（酸）类似物用于成人慢性乙型肝炎患者 HBsAg 持续清除"适应症， 成为全球首个以临床治愈为治疗目标获批的药物，进一步稳固公司在慢乙肝 临床治愈领域的先发优势；同时，益佩生于 2025 年 5 月获批上市，用于治 疗儿童生长激素缺乏症，并于 2025 年 12 月纳入国家医保目录，成为首批进 入医保目录的长效生长激素品种，大幅提升长效产品可及性，也进一步完善 了公司的产品矩阵。 投资建议：公司核心品种派格宾是目前国内唯一长效干扰素产品，国内慢性 乙肝患者群体庞大，随着乙肝临床治愈理念的不断普及、科学证据的积累， 以长效干扰素为基石的组合疗法渗透率有望持续提升；长效生长激素益佩生 获批上市，进 ...