深信服（300454）：云业务增长较快，净现金流创新高

证券研究报告 | 2026年04月01日 深信服（300454.SZ） 优于大市 云业务增长较快，净现金流创新高 25 年业绩实现反弹。公司发布 2025 年报，公司全年实现收入 80.43 亿元 （+6.96%），归母净利润 3.93 亿元（+99.52%），扣除股份支付影响后的净 利润为 5.56 亿元（+92.49%），扣非归母净利润 3.04 亿元（+296.38%）。 单 Q4 来看，公司实现收入 29.18 亿元（+1.09%），归母净利润 4.73 亿元 （-39.04%），扣非归母净利润 4.40 亿元（-39.49%）。全年增长回暖，主 要得益于云业务、海外市场及国内 KA 市场收入实现较快增长，其中海外收 入 5.99 亿元（+24.49%）。 云计算增长较快，网安业务依然承压。25 年公司云计算业务收入 40.10 亿元 （+18.50%），主要受益于信创建设和国产化替代进程的深入推进，公司持 续加大对 VMware 的替代。其中 SDDC 产品线（主要为超融合 HCI 产品）继续 保持 10%以上的增长；超融合在 2025Q3 以 16.5%、31.2%的市场占有率位居 中国超融合整体 ...