卫星化学：美国天然气价格中枢趋势下移，轻烃龙头成本优势凸显

1 证券研究报告 华安研究•拓展投资价值 卫星化学：美国天然气价格中枢趋势下移， 轻烃龙头成本优势凸显 华安化工团队 分析师：王强峰 S0010522110002 联系人：潘宁馨 S0010122070046 2024年2月18日 华安证券研究所 华安证券研究所 证券研究报告 2 华安研究•拓展投资价值 ◼ 核心观点 ➢ 美国乙烷定价逻辑：能源属性与化工属性的共同作用。乙烷是页岩油气伴生物，美国页岩气革命后，全球新增的乙烷供给 量几乎都来自美国。乙烷主要有三大需求，一是供给裂解工厂作为原料，页岩气革命后乙烷价格迅速下跌，掀起美国乙烷 裂解装置兴建潮，至2022年乙烷的化工需求达到189万桶/天，占总供给的61%。二是出口，2014年美国乙烷开始通过船运 送至欧洲，乙烷出口在近十年逐步发展，但市场仍然占比较小，对美国本土乙烷价格难以形成明显拉动。三是回注，乙烷 伴随天然气被动增加，而出口有限，美国本土供过于求导致大量乙烷回注回天然气田。 ➢ 能源属性：天然气产量持续增长，美国天然气出口即将到达瓶颈，气价将逐步回归正常。 供给端：天然气产量快速增长，乙烷供应也将伴随增长。与 2020年初新冠疫情开始时相比，美国天 ...