抢占身位领跑高端赛道，乘风破圈提振扩张动能

Table_Fi rst|Ta ble_Re portDa te 食品饮料 2024 年 02 月 5 日 Table_Fi rst|Ta ble_Ra ting 投资要点： ➢ 风险提示：需求复苏不及预期，零添加品类渗透不及预期，食品质量 安全风险，主要原材料价格波动风险，全国化扩张不及预期等。 团队成员 证 券 研 究 报 告 投资要件 市场认为公司历经一轮铺货周期，未来营收增长或面临动销压力；尤其零添加品类渗透不及预期，影响公司 动销增长，进而导致公司主业增长中枢下修风险。而我们认为零添加品类并非升级中间态，未来两年仍具备品类 渗透红利，而且公司品牌先发优势显著，叠加积极的渠道政策，未来有望进入动销增长与招商铺货的良性循环， 因此，我们预计主业酱油保持较高的增长中枢。此外，公司通过产品扩充、渠道补能加速全国化渗透，而伴随多 渠道通路的打开，公司未来成长空间广阔。 风险提示： 需求复苏不及预期，零添加品类渗透不及预期，食品质量安全风险，主要原材料价格波动风险，全 国化扩张不及预期等。 | --- | --- | |-------|-------------------------------------- ...