越野改装件龙头企业，后装市场前装化实现增量

华福证券 天铭科技（836270.BJ） ➢ 北美踏板市场重启+双电机独家专利+主机厂项目推进，彰显公司中长 期发展信心。1）电动踏板：为公司当前核心放量业务，2023全年有望实 现翻倍增长，收入预计超过1亿元。自2017年以来，由于美国诉讼案的影 响，公司电动踏板销售一直处于停滞状态。当前，随着诉讼案和解及LUDN 相关专利到期，公司凭借全球独家双电机专利，未来展现出较大增长空 间。此外，建议关注新能源车配套踏板市场，特斯拉Cybertruck有望成为 潜在客户。2）绞盘：公司凭借先发优势，几乎垄断国内军车、皮卡和硬 派越野市场中批量选装绞盘的全部份额。目前，已成为长城炮、坦克 300、东风猛士等车型的唯一供应商。订单需求显著增长，在同类产品中 采购率可达100%。未来，公司绞盘产品的放量关键在于35个境内主机厂前 装项目，目前仅有3个实现大规模批量生产，需关注后续项目落地情况。 ➢ 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司营业收入复合增速33%， 归母净利润复合增速24%。考虑到公司产能逐步释放+国内绞盘项目推进+ 北美电动踏板市场重启，具备突出的成长潜力，我们给予公司2024年19倍 PE，目标 ...