23H2财报点评：音乐付费持续增长，会员成为利润引擎

公司研究 | 动态跟踪 云音乐 09899.HK 买入（维持） 音乐付费持续增长，会员成为利润引擎 股价（2024年03月11日） 86.95港元 目标价格 133.85港元 52周最高价/最低价 106/58.45港元 ——云音乐（9899.HK）23H2财报点评 总股本/流通H股（万股） 21,442/21,442 H股市值（百万港币） 18,643 核心观点 国家/地区 中国 行业 传媒 ⚫ 23H2营收39.6亿(yoy-16%, hoh+1%)，主要系直播业务的经营策略调整和内部控 报告发布日期 2024年03月12日 制所致。我们预期24H1达36亿，主要系直播业务首页流量权重调整影响。23H2 毛利率28.7%（yoy+13pp，hoh+4pp），主要系会员收入提升摊薄版权成本带来毛 1周 1月 3月 12月 利率提升，我们预期这一趋势仍会持续。 23H2销售费用3.9亿 绝对表现% -6.66 2.29 -3.39 7.74 (yoy+26%,hoh+5%)。主要由于推广及广告费用有所增加以提升品牌影响力和用户 相对表现% -6.61 -3.05 -5.77 21.88 规模。23H2管理费用 ...