梦百合深度研究报告：全球产能领军布局，率先受益反倾销

-10% -5% -1% 3% 7% 12% 21A 22A 23E 24E 25E 回报率趋势 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 1.2. 相对估值 ............................................................................... 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 25 1.1. 盈利预测 外销：22-23 年受通胀及行业去库存等因素扰动，公司核心市场欧洲及 北美洲增长承压，预计 24 年开始随外部扰动因素逐步缓解，公司订单 持续改善，叠加美国地区第三轮反倾销推进，公司制造端市场份额提高 空间可期。此外，东南亚以及中东等新型市场记忆棉床垫渗透率低，市 场有待充分教育，后续有望提供可观增量订单。综上，预计公司 23-25 年 美 国 、 欧 洲 、 其 他 地 区 营 收 增 速 分 位 为 -9%/+14%/+17% 、 +5%/+11%/+12%、+12%/+20%/+20%。得益订单饱和度提高，产能利用 率改善释放规模效应，以及线上自有品牌销售占比提高，23-25 年外销 毛利率 35.4%/36.7%/ ...