氧化铝单项冠军行业领导者，需求增长与产能落地助推发展新局面

北交所公司深度报告 6 / 22 （1）主业周期触底。电子陶瓷及电子玻璃业务占公司营收比例最大，2023Q1-Q3 收 入占比近 80%。22 年和 23 年一季度受到宏观经济环境、行业周期变动等复杂因素影响， 公司下游消费电子行业需求放缓，销售量受到一定影响，23 年二季度以来下游需求改 善，核心客户三环集团自 2022Q3 以来不断扩张电子陶瓷相关产业，为天马新材带来订 单。同时，液晶面板市场触底反弹，价格持续稳步上升，公司 2023H1 电子玻璃业务较 上年同期增长 77.27%， 研发费用逐步提高，各项费率在保持稳定的同时呈下降趋势。（1）销售费率由于公 司拥有高质量且稳定的客户资源，市场开发和维护成本相对较低。（2）管理费下降。随 着生产规模的扩大，管理费用随边际变化，管理费率下降。（3）研发费率，2022 年公司 研发费用占收入比例与壹石通 5.7%、联瑞新材 5.6%等公司水平相比，处于行业中间水 平。公司通过自主研发和与学术界合作的模式来稳定研发费用，并持续提高研发效率。 公司的主要下游行业客户属于技术密集型企业，其技术更新速度较快，因此对上游原材 料的技术指标和质量要求不断提高。这就要求上游 ...