2023年受多因素影响业绩承压，战略转型有望激发经营活力

证券研究报告 | 2024年03月18日 上海家化（600315.SH） 买入 国内外多重因素导致公司全年业绩承压。公司 2023 年实现营收 65.97 亿 /yoy-7.16%，实现归母净利润 5.00 亿/yoy+5.93%，其中投资产生的公允价 值变动和收益为 2.04 亿，扣非归母净利润实现 3.15 亿/yoy-41.82%。单 Q4 实现营收 15.06 亿/yoy-14.04%；实现归母净利 1.06 亿/yoy-33.31%。全年 国内业务收入同比下滑 5.26%，主要由于公司收入占比较高的线下业务仍承 压及线上平台多元化运营要求提升，而公司仍处于转型初期。海外业务由于 受到通胀以及局部战争多因素影响，营收同比下滑 12.9%。 护肤品类保持稳健，线下渠道承压显著。分品类来看，护肤品类全年实现 收入19.94 亿/yoy+0.98%，其中玉泽收入同比提升9%+；双妹收入同比增6%+； 佰草集聚焦四大系列产品线，电商渠道收入增速超 8%，线下百货渠道在主动 去库存下增速承压。个护家清品类全年实现收入 25.41 亿/yoy-4.88%，主要 由于线下渠道受到部分商超闭店影响较大。母婴品类 20 ...