出海东风助力成长，货代业务量利齐增

投资逻辑 货代业务为传统主业，股息率行业领先。公司主营业务包括货代、 专业物流、电商业务三个部分，货代业务占营收及毛利比重约60%。 中外运敦豪贡献主要投资收益，1H2023 占营业利润比重为 21%。 公司 A 股股息率为4.1%，港股股息率为7.5%，港股股息率排名跨 境物流行业第一。2023Q1-Q3，公司实现营业收入728 亿元，同比 下降 10%；实现归母净利润32 亿元，同比下降12%。 受益于国内企业出海，货代业务有望实现量利齐增。业务量方面， 人民币(元) 成交金额(百万元) 货代龙头企业市占率提升，国内制造业企业出海进程加速，可以为 7.00 2,500 公司带来大量的货运需求。单箱利润方面，受益于公司不断拓展业 2,000 6.00 务链环节、延长服务链条，以及国内自主品牌出海，公司直客比例 1,500 5.00 增加，推动单箱利润上升。预计 2023-2025 年货代业务营收增速 1,000 分别为-14%、7%、7%，毛利率为8.7%、8.8%、8.9%。 4.00 500 合同物流深耕细分领域，延伸服务链条提升单吨价格。合同物流 3.00 0 是专业物流的主要利润来源。业务量方面，公 ...