24年轻装上阵，期待组织调整、战略转型落地后效能逐步释放

2024年03月19日 上海家化 (600315.SH) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 24 年轻装上阵，期待组织调整、 转型落地后效能逐步释放 事件简评 公司 3月 18 日成功举办"致美 致时代"2024年发布会。 经营分析 I 内部主动调整经营(如百货降低社会库存、收编代理业务&传 统 CS 渠道等)处阵霜期,外部国内线下消费恢复不及预期、 海外市场因低出生率、高通胀等表现疲软,致使 23年业绩承 压。23年营收/归母净利润/扣非归母净利润 65.98/5/3.15 亿 元、同比-7.16%/+5.93%/-41.82%,其中国内业务净利润同比 增 75%。单 Q4 营收/归母净利润/扣非归母净利润 15.06/1.06/0.16 亿元、同比-14.04%/-33.31%/-90.49%。 ■ 毛利率改善,品牌投放战略性增加致使销售费用率上升。23 年毛利率同比+1.85PCT 至 58.97%,主要系高毛利护肤品类占 比提升、六神提价、原材料成本下降；销售费用率 41.98%、 同比+4.66PCT,主要系加大对品牌建设和人群招新的投入; 管理费用率同比+0.5PCT 至 9.34%;扣非 ...