业绩符合预期，组织裂变下持续拼抢

2024年 3月 19 日，公司披露2023 年年报。23 年实现营收70.8 亿，同比+16.9%；实现归母净利17.7 亿元，同比+5.1%。其中 23Q4 实现营收18.4 亿，同比+27.6%；实现归母净利 4.8 亿，同比-1.9%。 业绩兑现符合预期、结构&费用投放阶段性影响利润弹性、分红率 提升至 40%。从产品结构看，23年全年中高档/普通酒分别实现营 收 56.6/9.1 亿元，同比+16.0%/+16.1%，其中中高档酒内部由于 舍之道高增、夜郎古并表效应（表观 23 年 1.79 亿，测算毛利率 33%），结构略有弱化，且材料成本上行，影响毛利率同比-2.8pct 至 83.2%；普通酒结构相对企稳，全年毛利率同比+0.4%至 49.3%。 单 23Q4 看，中高档/普通酒分别实现营收 15.1/2.1 亿元，同比 +33.8%/-1.7%，整体公司毛利率同比-3.5pct 至72.3%。 利润端，23 年归母净利-2.8pct 至 25.0%，其中单 Q4 归母净利- 人民币(元) 成交金额(百万元) 7.8pct 至25.9%。23Q4 除毛利率扰动外，销售费用率、管理费用 207. ...