2023年报点评：23年高质收官，高分红+员工激励提振内外信心

免责声明 2023 年报点评：23 年高质收官，高分红+员 工激励提振内外信心 2024 年 03 月 28 日 证券研究报告·公司点评报告·调味发酵品Ⅱ 买入（维持） [关键词： Table_Tag#大比例分红 ] #业绩超预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 底料疲软，中调持续高增：23 年火锅底料/中调/冬调收入同比+2%/+29%/+48%， 23Q4 底料/中调/冬调收入同比-6%/+36%/+86%。火锅底料 23Q4 下滑预计主因 需求疲软+晚春节下经销商备货意愿较低；冬调高增预计主因猪价低位下需求 提升+23Q4 公司上新零添加冬调产品。剔除食萃并表影响，23 年中调内生收入 预计同比+17.8%，大单品稳健增长+新品推广下中调延续高增态势。 ◼ 毛利率改善显著，盈利能力强化：23 年/23Q4 毛利率同比+3.7/+6.3pct，23Q4 毛 利率优化显著预计主因促销力度减弱+原材料成本下降+高毛利的冬调中调产 品占比提升。23 年公司销售/管理费用率同比+1/+0.7pct，其中 23Q4 销售/管理 费用率同比+4/-1.1pct，销售费用率提升预计主因公司缩减搭赠后加大更 ...