结构承压，期待渠道和成本改善

业绩简评 3 月 29 日，公司公告，2023 年营业收入 148.15 亿元，同比 +5.53%；归母净利 13.37 亿元，同比+5.78%。Q4 营业收入 17.86 亿元，同比-3.76%；归母净利-0.07 亿元（由盈转亏）。 经营分析 23 年销量增速快于行业，中档基本盘稳健，结构疲弱。 23年销量299.75 万吨，同比+4.9%；啤酒吨价+0.5%至 4818 元。 分档次看，高档（8元以上）/主流（4-8元）/经济（4 元以下） 收入同比+5.2%/5.6%/10.1%，其中量+4.0%/6.0%/3.8%，价同比 +1.2%/-0.3%/+6.0%。高档销量占比同比-0.4pct 至 48%、收入占 比-0.2pct 至 61.3%。我们认为，公司 23 年现饮：非现饮 45%： 55%，同比修复但对比之前仍有缺口(21 年 55%：45%)，疆外乌 苏、1664 现饮依赖程度高、经济扰动大，叠加自身渠道改革而下 滑；区域品牌重庆、乐堡、疆内乌苏受益于旅游火爆，嘉士伯表 现亮眼。 分区域看，西北/中/南区 23 年收入同比+1%/3%/14%，23Q4 同比 人民币(元) 成交金额(百万元 ...